Waardering onderneming

Hoeveel is mijn onderneming eigenlijk waard?

Wanneer is een waardering belangrijk?

Eén van de vragen die een onderneming zich stelt is "Wat is mijn onderneming nu precies waard?"

Bij bepaalde sleutelmomenten is het belangrijk om te weten wat de onderneming waard is, denk aan:

• Het ophalen van nieuw kapitaal & financieringsrondes

• Verkoop of overdracht van de onderneming

• Concurrentieanalyses

• Bepalen van de meerwaardebelastingen

• Successieplanning

Een waardering is geen exacte wetenschap. Het is een onderbouwde inschatting van wat een onderneming waard is, afhankelijk van context, risico, groeipotentieel, cashflow, activa, markt en onderhandelingspositie.

Wie kan je bijstaan bij de waardering?

Je kan een waardebepaling laten uitvoeren door een externe bedrijfsrevisor of accountant. Ook adviseurs en M&A-specialisten kunnen je hierbij helpen.

Belangrijke begrippen

Begrip	Omschrijving
Omzet
Nettowinst
EBITDA
Netto financiële schuld	Dit is de som van de totale financiële schuld (alle korte- en lange termijnkredieten + voorzieningen), waarvan de overtollige liquide middelen afgetrokken worden
Ondernemingswaarde	De waarde die toekomst aan zowel de aandeelhouders als de schuldeisers. $aandeelhouderswaarde (+) netto financiële schuld$
Aandeelhouderswaarde	De waarde die enkel toekomt aan de aandeelhouders. $Ondernemingswaarde (-)nettofinanciëleschuld$

Pre-money & post-money waardering

Bij investeringsrondes wordt vaak gesproken over: De waarde van de onderneming vóór de nieuwe investering (pre-money) en de waarde van de onderneming na de nieuwe investering (post-money).

Voorbeeld:

De onderneming is voor de waardering 1.000.000,00 euro waard. De onderneming plant om 250.000 euro aan nieuw kapitaal binnen te halen, wat zorgt voor een nieuwe waardering van 1.250.000,00 euro na de investering.

De nieuwe investeerder krijgt dan 20% van de onderneming (250.000 / 1.250.000).

De bestaande aandeelhouders houden dan samen 80% over.

Waarderingsmethodes

Eigen vermogen & fiscale EBITDA

De waardering die in de fiscale wetgeving verankerd is wordt berekend door het eigen vermogen te verhogen met vier keer de fiscale EBITDA.

Eigen vermogen + (4 x fiscale EBITDA)

Gecorrigeerde nettoactiefwaarde

Bij deze waarderingsmethode wordt het eigen vermogen gecorrigeerd. Meestal wordt deze waarde als minimumwaarde gehanteerd. In deze berekening wordt namelijk geen rekening gehouden met de cijfers die gerealiseerd kunnen worden in de toekomst.

Berekening

De berekening ziet er als volgt uit:

(+)	Totale activa aan marktwaarde
(-)	Voorzieningen & uitgestelde/latente belastingen
(-)	Schulden & overlopende rekeningen passief
(=)	Gecorrigeerde nettoactiefwaarde

Marktwaarde activa

Voor de waardering van de activa zal er voor bepaalde elementen (oprichtingskosten en immateriële activa) naar de boekwaarde gekeken worden.

Bij terreinen en gebouwen zal er een schatting moeten gebeuren door een externe partij.

Bij installaties, machines en uitrusting kan men eventueel ook beroep doen op een externe schatter. Hiernaast kan men ook een vergelijking maken met de prijzen die voor hetzelfde actief in een gelijkaardige staat gehanteerd worden op (tweedehands)markten.

Voor rollend materieel kan er eventueel een verkoopofferte bij meerder garages aangevraagd worden.

Voor de waardering van de voorraden en bestellingen in uitvoering moet er op het moment van de waardering een correcte inventaris opgemaakt worden.

Discounted cashflow methode (DCF)

Multiples

In bepaalde sectoren wordt er een waardering gedaan op basis van de gerealiseerde jaaromzet. Deze wordt dan met een bepaald percentage vermenigvuldigd.

Naast de omzet kunnen er ook andere relevante cijfers gebruikt worden die met een bepaalde factor vermenigvuldigd worden, denk hierbij aan:

• Nettowinst

• EBITDA — (4 x EBITDA + eigen vermogen)

• Cashflow — (5 x jaarlijkse cashflow)

Overzicht multiples

Multiples per sector / activiteit

Sector / activiteit	Waarderingsregels
Accountantskantoor	0,80 tot 1,20 x Jaarlijkse omzet
Apotheek	1,00 tot 2,00 x Jaarlijkse omzet
Bakker	0,50 tot 1,50 x Jaarlijkse omzet
Kledingwinkel	0,50 tot 1,00 x Jaarlijkse omzet
Restaurant	0,50 tot 1,50 x Jaarlijkse omzet

Andere multiples

• Eigen vermogen / EBITDA

• Ondernemingswaarde / Omzet

• Aandeelhouderswaarde / Nettowinst

• Aandeelhouderswaarde / Cashflow